Standard & Poor’s eleva rating da Gerdau e Usiminas

# Gerdau

A Standard & Poor’s Ratings Services elevou ontem, em sua escala global, os ratings de crédito corporativo de longo prazo atribuídos à Gerdau S.A. (Gerdau) de ‘BB+’ para ‘BBB-’ e os retirou da listagem CreditWatch com implicações Positivas, em que foram colocados em 19 de março de 2007. O rating atribuído aos bônus perpétuos de US$ 600 milhões da Gerdau também foi elevado para ‘BBB-’. O rating de crédito corporativo atribuído na Escala Nacional Brasil à Gerdau também foi elevado de ‘brAA+’ para ‘brAAA’ e igualmente removido da listagem CreditWatch com implicações positivas. A perspectiva dos ratings de crédito corporativo em ambas as escalas é estável.

O analista de crédito da Standard & Poor’s, Reginaldo Takara, disse que essa ação de rating reflete a melhora nos perfis financeiro e de negócios da Gerdau, sustentada pelo fortalecimento das operações da empresa na América do Norte (Gerdau Ameristeel Corp.; rating ‘BB+/Estável/--’); pelo ambiente doméstico mais estável e favorável em seu país de origem, o Brasil; pela posição de mercado mais forte na América Latina e pela gradual diversificação de negócios em aços especiais.

Takara avaliou que ao elevar o rating, acreditou-se que a diversificação geográfica do fluxo de caixa da Gerdau possibilitará à empresa sustentar indicadores de crédito compatíveis com a sua categoria de ratings, mesmo sob condições de mercado menos favoráveis para a indústria siderúrgica em geral. Para tanto, a premissa é a de que a Gerdau manterá seus atuais indicadores de proteção do fluxo de caixa apesar de sua ativa estratégia de crescimento baseada em aquisições.

# Usiminas

A Standard & Poor’s também elevou ontem em sua escala global os ratings de crédito corporativo de longo prazo atribuídos à Usiminas de ‘BB+’ para ‘BBB-’. Ao mesmo tempo, a Standard & Poor’s também elevou o rating atribuído às notas, no valor de US$200 milhões, emitidas pela Cosipa para ‘BBB-’. O rating na Escala Nacional Brasil atribuído à Usiminas também foi elevado de ‘brAA+’ para ‘brAAA’. A perspectiva dos ratings de crédito corporativo em ambas as escalas é estável.

A elevação dos ratings da Usiminas reflete as políticas financeiras da empresa, consistentemente prudentes; o melhor ambiente econômico no Brasil; e as expectativas de que as métricas de crédito da empresa permanecerão fortes nos próximos anos, apesar dos altos investimentos programados. Para Takara, dado o perfil financeiro bastante conservador da Usiminas, a expectativa é a de que a empresa conseguirá preservar indicadores de crédito adequados à sua categoria de rating, mesmo tendo parte de seus investimentos financiada por dívidas e apesar do possível enfraquecimento dos preços siderúrgicos em um horizonte de tempo mais longo que dois anos.

A análise leva em consideração o fato de que o programa de investimentos da Usiminas consiste de diversos projetos modulares com riscos de execução e operacionais administráveis, bem como assume que a empresa conseguirá captar recursos em condições de custo e prazo adequadas para a parcela dos investimentos que não será financiada com a geração interna de caixa da empresa.

# Localiza

A Standard & Poor’s ainda atribuiu ontem o rating ‘brAA-’, em sua Escala Nacional Brasil, à futura emissão de debêntures da Localiza Rent a Car S.A. (Localiza), no valor de R$ 200 milhões e vencimento final em 2014, a qual faz parte do novo programa de debêntures da empresa que totaliza R$ 500 milhões. A futura emissão de debêntures não conta com garantia real e sua remuneração será atrelada ao CDI (mais spread). Os recursos obtidos serão utilizados para a expansão da frota de aluguel de carros e de frotas da empresa. A emissão terá um período de carência de cinco anos para o principal da dívida, com amortizações anuais de 2012 até 2014.

A Localiza vem apresentando forte crescimento nos últimos anos (aproximadamente 3x acima da média do mercado), propiciado pela melhora na atividade econômica no Brasil e por sua capacidade de superar seus concorrentes na conquista de maior participação de mercado. Isso tem sido possível graças a sua estrutura enxuta, a suas políticas de preços e a sua administração de veículos integrada (com eficiente estrutura de alienação de seus veículos usados), operando nos negócios de aluguel de carros, de frotas e franchising – características estas que, no longo prazo, poderão proteger a empresa contra a volatilidade do mercado.

A Localiza apresentou dívida total sobre EBITDA de 1,9x nos 12 meses findos em março de 2007 (1,3x a relação dívida líquida pelo EBITDA) e geração interna de caixa (Funds From Operations - FFO) sobre dívida total de 37% no mesmo período, com base nas demonstrações em US GAAP. A Standard & Poor’s divulgou que espera que a empresa mantenha seu atual perfil financeiro no futuro com forte liquidez; no entanto, entende que essas métricas de crédito possam ser temporariamente pressionadas durante ciclos de investimentos em sua frota operacional.

Com vendas que somavam R$ 1,3 bilhão nos últimos doze meses findos em março de 2007, a Localiza é a maior locadora de veículos no Brasil (com participação de mercado estimada em 21%), beneficiando-se de uma eficiente rede de distribuição espalhada pelo País.